2019年注册会计师财务成本管理预习题演练2

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三、计算分析题

1、甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另，新设备投产初期需要投入营运资金3000000元。营运资金于第5年年末全额收回。

新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-I与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-I的每年经营现金净流量减少545000元。

新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4，甲公司的债务权益比为4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。

要求：

<1> 、计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。

<2> 、计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。

<3> 、计算产品P-Ⅱ投资的净现值。

已知：(P/A，9%，4)=3.2397，(P/F，9%，5)=0.6499

四、综合题

1、东宝钢铁公司现有一个投资机会，有关资料如下：

(1)利用东方公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给东方公司(东方公司是一个有代表性的汽车零件生产企业)，预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元，变动成本是每件180元。按照税法规定，固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。会计部门估计五年后该项目所需的固定资产变现净收入为8万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，东方公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要20万元的净营运资本投资;

(2)东宝公司的资产负债率为50%，东方公司的β系数为1.1，资产负债率为30%;

(3)东宝公司不打算改变当前的资本结构，税后债务资本成本为8%;

(4)无风险资产报酬率为3.3%，市场组合的必要报酬率为9.3%，所得税税率为25%;

要求：

<1> 、计算评价A项目使用的折现率;

<2> 、计算A项目的净现值。

<3> 、假如预计的固定成本(不含折旧)和变动成本、固定资产变现净收入和单价只在±10%以内是准确的，计算A项目最.  好和最差情景下的净现值是多少?

<4> 、假设最.好和最差的概率分别为50%和10%，计算A项目净现值的方差和变异系数;

答案部分

三、计算分析题

1、【正确答案】 股权资本成本：

4%+1.4×(9%-4%)=11%(1分)

加权平均资本成本：

0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%(1分)

所以适用的折现率为9%。(1分)

【正确答案】 初始现金流量：

-(10000000+3000000)=-13000000(元)(1.5分)

第5年末账面价值为：

10000000×5%=500000(元)

变现相关流量为：

1000000+(500000-1000000)×25%

=875000(元)

每年折旧为：

10000000×0.95/5=1900000(元)

第5年年末现金流量净额为：

50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000=7105000(元)(1.5分)

【正确答案】 企业1～4年的现金流量：

50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)(1分)

净现值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)(1分)

四、综合题

1、【正确答案】 β资产=1.1/[1+(1-25%)×30%/70%]=0.83(1分)

东宝公司目标结构β权益=0.83×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.45(1分)

东宝公司的权益资本成本=3.3%+1.45×(9.3%-3.3%)=12%(0.5分)

评价该项目使用的折现率=8%×0.5+12%×0.5=10%(0.5分)

【正确答案】 项目的净现值：

年折旧=(750-50)/5 =140(万元)

年营业现金流量=税后经营净利润+折旧=[4×(250-180)-40-140]×75%+140=215(万元)(1分)

残值变现净损失抵税=(50-8)×25%=10.5(万元)(1分)

第0年现金流量=-(750+20)=-770(万元)(1分)

净现值=215×(P/A，10%，4)+253.5×(P/F，10%，5)-770=68.93(万元)(1分)

【正确答案】 最.好情境下的净现值

年折旧抵税=(750-50)/5×25%=35(万元)

残值变现净损失抵税=[50-8×(1+10%)]×25%=10.3(万元)(1分)

第0年现金流量=-770(万元)

第1-4年现金流量=4×250×(1+10%)×(1-25%)-(4×180+40)×(1-10%)×(1-25%)+35=347(万元)

第5年现金流量=347+[20+8×(1+10%)+10.3]=386.1(万元)(1分)

净现值=347×(P/A，10%，4)+386.1×(P/F，10%，5)-770=569.68(万元)(1分)

最差情景下的净现值：

年折旧抵税=(750-50)/5×25%=35(万元)

残值变现净损失抵税=[50-8×(1-10%)]×25%=10.7(万元)(1分)

第0年现金流量=-770(万元)

第1-4年现金流量=4×250×(1-10%)×(1-25%)-(4×180+40)×(1+10%)×(1-25%)+35=83(万元)

第5年现金流量=83+[20+8×(1-10%)+10.7]=120.9(万元)

净现值=83×(P/A，10%，4)+120.9×(P/F，10%，5)-770

=-431.83(万元)(1分)

【正确答案】 期望净现值=569.68×50%+68.93×40%+(-431.83)×10%=269.23(万元)(1分)

净现值的方差=(569.68-269.23)2×50%+(68.93-269.23)2×40%+(-431.83-269.23)2×10%=45135.10+16048.04+49148.51=110331.65(1分)

净现值的标准差=110331.651/2=332.16(0.5分)

变异系数=332.16/269.23=1.23(0.5分)

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